1 股票市场的历史回顾
- 修正后的美股指数. 1927, 1973, 2000, 2003-2007, 2009-2014是几个高峰和上涨区
- 2000年3月24日最高峰时的市盈率为47.2, 第二高的市盈率是1929年的32.6
- 每次高峰后的衰落, 平均实际回报率经历20-25年才为正
- 这种虚假的,非理性的繁荣无法准确预测.
2 债券市场的历史回顾
- 长期债券的价格跟长期利率是相反的.
- 长期利率很难保证, 因此长期债券的投机性更强,更取决于投机者怎么看待未来.
- 市盈率和长期利率并没有明显的强关系.
- 一旦股票市场定价明显过高，就必须拿来与其他可能定价过高的市场相比较.
- 投资者无法正确的使用实际利率,而是使用名义利率来投资债券.
3 房地产市场的历史回顾
- 房地产泡沫是全世界都发生过的
- 发生于1998—2006年、与股市次贷繁荣并存的住房价格飙升是其后发生金融危机的根本原因
- 2006年后的房价轰然坍塌是史无前例的，也是迄今无后例的
- 国际清算银行最近发表的一份对13个工业化国家住房价格的研究报告认为，住房市场的波峰平均比股票市场的波峰延迟两年出现
- 实际住房价格在足够长的时间里, 并非一直上行
- 在土地资源丰裕的城市，长期房价走势从未大幅偏离建筑成本
- 在上述土地资源丰裕的城市，长期房价走势从未大幅偏离建筑成本
4 其他
- 分析师的分析普遍上会比实际情况更乐观.
5 放大机制：自然形成的蓬齐过程
- 市场持续上行看来确实会助长一种自我满足情绪。即使其间市场出现下跌，人们也更加乐观地确信这些回调在长期并不会产生重大影响。相反，市场持续下行则会挫伤这种自我满足情绪。尽管某次深跌甚至一次大崩盘本身并不能表明市场在之后会何去何从，但恐惧会加深
- 投资者决定投资时的情绪状态是推动牛市最重要的因素之一。尽管他们的情绪也是前一章所描述的各种因素（如实利主义和个人主义膨胀）所造成的结果，但市场的不断强势攀升所带来的心理冲击，又进一步加剧了这种情绪状态
6 新闻媒体
- 肤浅的观点比深刻的分析更受欢迎，这就是有声媒体的本质
9 股市的心理锚定
- 股票市场的价格并不完全由基本面来决定
- 人们总是倾向于过度自信而不是信心不足
10 从众行为和思想污染
- 如果市场中经常存在对于卖空活动的限制，那么即使有大量聪明钱（精明的投资者）在不断寻找错误定价的资产，“明显”的错误定价也还是会发生
- 在股市中更普遍的情况是，被高估的股票未来会比被低估的股票表现得差
- 所以，一个简单的道理是：当人们获得的股息相对于购买股票的价格低时，不是购买股票的好时机，这一道理已经被历史证明是正确的。
